En un nuevo artículo para TheLegal500, Medina Osório aborda el financiamiento de la infraestructura en Brasil
Artículo sobre el financiamiento de la infraestructura brasileña por el BNDES y el mercado de títulos, The Legal 500, 2024.
Traducción del texto original.
Financiamiento de la infraestructura de Brasil: el papel del BNDES y las oportunidades del mercado de bonos
*Fábio Medina Osório
El mercado brasileño de bonos de infraestructura ha ganado cada vez más protagonismo como fuente crítica de financiamiento para proyectos de gran escala, en particular en las áreas de movilidad urbana, saneamiento y energía sostenible. En 2023, el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES) se consolidó como uno de los actores clave en este espacio, con un aumento del 44% en el crédito aprobado respecto del año anterior, alcanzando R$ 218,5 mil millones. Este crecimiento está en línea con la reciente introducción de la Ley n.º 14.801/24 y del Decreto n.º 11.964, que regulan los bonos incentivados y prometen mayor flexibilidad y liquidez en el mercado. El BNDES desempeña un papel fundamental en la estructuración de estos proyectos, proporcionando crédito de largo plazo adaptado a las demandas singulares de las iniciativas de infraestructura, que a menudo implican fases prolongadas de licitación y construcción. La capacidad de la institución para inyectar capital en tiempos de tensión económica, sin la presión de reasignar rápidamente los fondos a emprendimientos más rentables, subraya su posición como socio vital en el fomento del desarrollo sostenible. En 2023, el 70% de los bonos estructurados por el BNDES fueron certificados como sostenibles, lo que valió al banco reconocimientos internacionales,
incluido el premio “Bond Arranger of the Year” para América Latina.
Uno de los principales desafíos identificados en el sector de infraestructura brasileño es la significativa brecha de inversión. El acervo de infraestructura de Brasil representa solo el 34 % de su PIB, en comparación con el 76 % de China y el 58 % de India. Para cerrar esa brecha, Brasil necesita invertir aproximadamente R$ 450 mil millones anuales en infraestructura, pero la inversión real en 2023 alcanzó solo R$ 213 mil millones. En este contexto, los bonos de infraestructura surgen como una solución clave, canalizando capital privado para complementar la financiación pública y mitigar el déficit de infraestructura.
La estructuración de estos bonos implica un diálogo continuo entre emisores e inversores. Durante la fase previa a la finalización, dominan los riesgos de construcción, lo que requiere garantías sólidas y un análisis exhaustivo de las complejidades del proyecto. Tras la finalización, los riesgos se desplazan hacia variables operativas y políticas, lo que convierte a las garantías financieras en una condición vital para la toma de decisiones de los inversores. En este sentido, el BNDES desempeña un papel fundamental al asumir los riesgos de finalización, proporcionando una capa adicional de seguridad a los inversores.
Desde la perspectiva del emisor, la flexibilidad contractual es crucial para el éxito de los bonos de infraestructura. Esta flexibilidad permite realizar ajustes a lo largo del ciclo del proyecto a medida que se mitigan los riesgos y evolucionan las condiciones del mercado. La reciente legislación brasileña que permite la emisión de bonos en el exterior con beneficios fiscales, como los “bonos de infraestructura”, crea nuevas oportunidades para que los emisores accedan a los mercados internacionales y atraigan capital adicional.
Los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) se han convertido en un factor esencial en las decisiones de inversión, particularmente en proyectos de infraestructura. Brasil, con sus vastos recursos naturales, su potencial de energía renovable y su sofisticado mercado financiero, está bien posicionado para convertirse en un polo global de capital sostenible. La combinación de energía renovable, agronegocio y extensas redes de vías navegables ofrece a Brasil una ventaja competitiva, atrayendo a inversores que buscan alinear los retornos financieros con los objetivos de sostenibilidad.
En conclusión, el BNDES, con su extensa historia de apoyo al desarrollo económico de Brasil, sigue siendo un socio estratégico para emisores e inversores en el mercado de bonos de infraestructura. Los recientes cambios regulatorios, junto con la experiencia del banco en proyectos de largo plazo, tienen el potencial de transformar el mercado brasileño, ampliando las oportunidades de inversión y promoviendo el desarrollo sostenible en todo el país.
Fábio Medina Osório, head of Medina Osório Advogados and former Minister of the Attorney General’s Office, is a specialist in regulatory law and corporate compliance. He has organized a series of events, including partnerships with BNDES, to discuss regulatory market trends and risk management for companies seeking credit to execute large infrastructure projects. Check out the events translated into English: https://www.youtube.com/@medinaosorio/videos.